千亿压身债券违约!失去宝马的华晨还剩下什么?
2020-10-27 来源:金乐资管
信用债市场违约迎来了新的主角——华晨汽车集团控股有限公司(下称“华晨汽车”),该公司一笔规模为10亿元的私募债“17华汽05”近日出现实质性违约,这是华晨汽车在公开市场上首次出现债券违约。

信用债市场违约迎来了新的主角——华晨汽车集团控股有限公司(下称“华晨汽车”),该公司一笔规模为10亿元的私募债“17华汽05”近日出现实质性违约,这是华晨汽车在公开市场上首次出现债券违约。

对于旗下10亿债券违约问题,华晨汽车集团控股有限公司(以下简称“华晨集团”)方面表示:“当前资金确实出现暂时困难,所以未能按期兑付到期债券,集团正在积极努力研究解决办法,相信华晨一定会积极妥善解决债券问题。”

此前的10月24日,华晨集团在一则公告中证实,发行规模为10亿元的私募债“17华汽05”未能按期兑付。

公告显示,华晨集团本应于10月21日16:00前将“17华汽05”的本金10亿元、利息5300万元以及相应手续费转至指定银行账户,但截至2020年10月22日17:00,尚未完成转款。

华晨集团表示,目前该公司仍然在努力筹集资金,但因流动性紧张,资金面临较大困难,能否及时筹集到足额资金存在重大不确定性。鉴于此事可能对债券价格产生异常波动的影响,华晨汽车目前所有存续的公司债券将自10月23日开市停牌。若能在10月23日全额支付“17华汽05”的债券本金及利息,相关债券将在10月26日开市起复牌,否则将继续停牌,待相关情形消除后复牌。

日前,华泰证券(上海)资产管理有限公司(下称“华泰资管”)就发布公告称,根据中国证监会文件以及公司的估值政策和程序等有关规定,经公司与托管银行协商一致,决定自10月23日起对公司旗下基金所持有的华晨汽车发行的“17华汽01”(代码为143017.SH)等债券进行估值调整。

另外,公司还将持续关注上述债券发行主体的信用状况,若后续恢复合同约定的估值方法,届时将不再另行公告。

这则公告也从侧面揭开了23日华泰资管旗下以华泰紫金丰利中短债A、华泰紫金丰利中短债C为代表的华泰紫金系列多只基金大跌的原因。数据显示,截至当晚,华泰紫金系列基金全线下跌,其中,华泰紫金周周购3个月滚动持有债券C、华泰紫金丰泰纯债债券C等多只债券单日净值跌幅超过1%,华泰紫金丰利中短债A跌幅最大,高达6.12%,单位净值仅录得0.9717。

针对产品是否会出现达而赎回造成流动性风险,华泰资管在说明中表示,目前开放式产品均有一定的流动性资产储备,并且目前产品杠杆率维持在较低水平,债券估值调整和股票市值波动的逻辑不同,投资者不必过度恐慌。

对于后市该如何处置持有的华晨债,华泰资管则回应称,公司已经启动法律准备措施,督促债券受托管理人履行相关职责,并积极与发行人华晨集团沟通相关债券的风险化解事宜。

值得一提的是,华泰资管在说明中还表示,旗下产品对华晨债券的投资主要是基于对华晨宝马真实股权价值及公司未来发展价值的认可。

事实上,华泰资管对华晨集团的确青睐有加。界面新闻记者发现,今年2月才正式成立的华泰紫金智鑫3月定开债的第一大持仓债券便是“19华汽01”。而在这份对投资人的解释说明中,华泰资管亦承认,6月份开始,公司便注意到华晨汽车集团负面舆情开始发酵,并组织相关部门进行了多次调研。有基金业人士告诉记者,华泰资管在业内风格较为激进,此次大面积踩雷华晨债,暴露了公司风控方面存在严重缺陷。

此次债券违约的背后反映了华晨汽车紧张的流动性。在债券“17华汽05”违约的当日,信用评级机构东方金诚就将华晨集团的主体信用评级下调至BBB级。此前在9月28日和10月15日,东方金诚就分别两度下调华晨集团的主体信用评级,从最初的AAA级一路调低至如今的BBB级。另一信用评级机构大公国际也将华晨中国的主体信用评级,从最初的AAA级下调至A+级,评级展望维持负面。而此次违约也使得持有华晨汽车债券的相关基金受到波及,有资管机构已对基金进行了估值调整。

wind数据显示,目前华晨集团仍有14只债券尚未偿还,总余额共计172亿元,债券状态均显示为正常。广发证券发展研究中心数据显示,华晨汽车集团到期及回售压力集中在2021年、2022年,债券到期及回售规模分别为65亿元、92亿元,涉及债券分别为4只、8只。债券到期及回售规模分别为65亿元、92亿元,涉及债券分别为4只、8只。

目前,华晨集团有着超过千亿的巨额债务。华晨集团2020年债券半年报显示,集团总负债1328.44亿元,扣除商誉和无形资产后,资产负债率为71.4%。期末现金及现金等价物余额为326.77亿元。wind数据显示,国内汽车企业的负债率大多在60%以下。

根据大公国际的公告,按照2017年9月华晨集团与债权投资计划受托人太平资产管理有限公司签署的《太平一一华晨汽车制造产业升级债权投资计划投资合同》约定,华晨集团应于2020年9月21日划拨季度应付利息。截至2020年10月14日,华晨集团仍未将应付季度利息划拨至债权投资计划托管人账户。

此外,根据江苏信托所发提前还款通知书,截至10月15日,华晨集团也未能按时兑付《江苏信托-信保盛158号(华晨汽车)集合资金信托计划》的贷款本金10.01亿元、利息2000万元、罚息668.38万元,而这些资金原本应于10月12日兑付。

天眼查信息显示,华晨集团股东为辽宁省政府国有资产监督管理委员会和辽宁省社会保障基金理事会(省产业(创业)投资引导基金管理中心),两者分别持股80%和20%。东方金诚出具的债券评级报告显示,截至2019年末,华晨集团拥有一、二级子公司34家,其中上市公司四家,分别为华晨中国、金杯汽车股份有限公司(金杯汽车,600609)、上海申华控股股份有限公司(申华控股,600653)和新晨中国动力控股有限公司(新晨动力,1148.HK)。

值得注意的是,华晨集团及子公司华晨中国长期存在过度依靠华晨宝马利润支撑的问题。

华晨中国财报数据显示,2020年上半年,华晨中国营收达14.5亿元,净利润达40.45亿元之多。不过,如果除去华晨宝马贡献的高达43.83亿元净利润,华晨中国将亏损3.4亿元。2019年,华晨中国利润达67.62亿,其中华晨宝马贡献76.26亿元。这意味着,除掉华晨宝马贡献的利润,华晨中国自主品牌等其他业务亏损了8.64亿元。

不过,这种依靠华晨宝马输血的维持亮眼营收及净利润的时日已不多。2018年10月,华晨集团发布公告称,拟在2022年前向宝马集团出售华晨宝马汽车25%的权益,交易价格290亿元人民币;同时,宝马集团对华晨宝马的持股比例将从50%将升至75%。换言之,届时华晨中国从华晨宝马获取的利润将腰斩。


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