研究报告: 打新基金收益降至个位数 下降或为长期趋势
曹文姣 2017-05-23 来源:财新网
IPO发行加速,新股稀缺性不再,4月以来大盘走势整体羸弱,作为“人气风向标”的次新股指数位居题材概念跌幅榜前列,一旦中签、稳赚不赔的打新收益也出现缩水。

4月以来的监管趋严及金融去杠杆给二级市场带来了影响,打新收益率降至个位数,预计二季度末后有望回升但幅度有限;

研究报告: 打新基金收益降至个位数 下降或为长期趋势

IPO发行加速,新股稀缺性不再,4月以来大盘走势整体羸弱,作为“人气风向标”的次新股指数位居题材概念跌幅榜前列,一旦中签、稳赚不赔的打新收益也出现缩水。

中金公司5月23日发布的研究报告根据4月完整打新数据分析指出,各类投资者年化打新收益率明显下降,在规则不变的情况下或成长期趋势。

根据估算,A类(公募社保)、B类(保险年金)、C类受限产品(申购市值受产品规模限制,如基金专户、基金子公司等)、C类非受限产品(个人、一般机构、QFII等)最优规模(1.2亿元)下的4月份静态打新年化收益率分别为9.4%、7.8%、2.1%、2.8%,明显低于3月份的13.8%、12.5%、3.3%、5.2%。

次新股领跌大盘

对于打新收益率下降的原因,报告从三方面提出了解释。

首先,监管打击股价操纵。最近一个月新股开板平均涨幅继续回落,由此前的246%进一步下降至178%。

4月以来的监管趋严及金融去杠杆给二级市场带来了影响,尤其是次新股板块。

178%的平均开板涨幅已经逼近今年1月初160%的最低位水平,明显低于年初至今307%的开板涨幅均值(2016年新股平均开板涨幅为430%)。

今年以来,新股炒作一度疯狂,一些新上市股票连续上涨且短期涨幅较大,价量呈现明显异常。

证监会新闻发言人张晓军曾表示,市场监控发现多组高度可疑的关联账户交替炒作、快进快出、合力拉抬新上市的股票,已经涉嫌操纵市场。

针对这一现象,证监会在4月部署了2017年专项执法行动。

随着监管介入,次新股近期频频出现较大幅度调整,资金出逃明显,以5月22日为例,A股次新股指数放量领跌,成为重灾区。

除了监管趋严的制约,还有两个原因造成打新收益下降,一是4月参与询价的新股数环比下降;二是4月大市值新股较少,使得平均每只新股收益也有所下降。

“4月以来的新股发行中小市值股票居多,仅苏垦农发规模尚可。受此影响按开板涨幅计算的A类每支新股打新平均收益(不考虑市值限制)降至4.5万元,低于3月份5.8万元的均值。”报告称。

“4月和5月将为打新收益率低谷期,未来可能略有回升但空间有限。”研究报告称,目前排队公司中大市值股票的占比并未出现明显下降,加之监管力度的边际略缓,预计随着市场预期的回暖,打新收益在二季度末后有望回升但幅度有限。但在规则不变的情况下,打新市场收益率逐渐下降长期来看不可避免。

打新投资者撤离影响不容小觑

今年4月底,银行委外资金撤离打新基金引发市场热议。

随着这部分资金的撤离,加之新股收益不佳,双重影响下,网下投资者参与量近期下降了10%左右。

报告举例佐证称,最近上海6000万门槛的日播时尚网下参与投资者数量4900家,较同市场同门槛的鸣志电器下降10%左右。

除了上交所,深圳市场打新参与户也出现了减少。

一方面是由于深圳市场调整更大,有些网下打新账户20日均6000万元市值的门槛标准不能满足,当下时点又不利于加仓补充市值,因此无法申购;另一方面可能是监管层对于定向资管计划参与打新的监管趋严有关。

打新投资者的撤离一定程度将影响市场的资金面和底仓重仓股的表现。报告认为,目前来看撤离市场的产品类型和年初新股市场波动期间类似,仍以C类的专户、资管及部分私募中的纯打新产品为主。

近期部分大消费类的强势股表现不佳,尤其是打新收益率较低的深圳市场,一定程度上可能受到了打新产品底仓撤离带来的短期影响。

也有观点认为,委外资金撤离对股票市场影响有限。

一位基金经理表示,银行委外资金直接进入股市的占比非常低,银行理财投资的“权益类”资产,超过一半是明股实债。

另一半以定向增发、股票质押等方式进行投资,委外资金不会直接导致股票市场的抛压。

委外赎回对股票市场的影响,主要来自流动性风险会外溢到整个金融体系,并对市场情绪产生了影响。

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